近日，我院姜富伟教授、2020级博士生薛浩与西南财经大学金融学院宁炜讲师（我院2023届博士毕业生）合作撰写的论文《基于投资者情绪的因子择时》（Factor Timing with Investor Sentiment）被国内金融学领域期刊Annuals of Economics and Finance接收录用。
本文研究了股票市场中高维特征因子集的因子择时问题。文章使用投资者情绪作为指示变量，分析了均值方差偏好投资者和常相对风险厌恶（CRRA）偏好投资者的投资行为。本文使用非参数回归的方法分析了投资者情绪指标对因子择时的指导作用。本文使用美股市场中的55个特征因子作为高维因子集，并提取少数的几个稀疏主成分作为投资标的。文章发现，投资者情绪可以有效地指导市场参与者的因子择时策略，且在样本外预测和考虑到交易摩擦情况下依然取得良好的因子择时结果。
本文的贡献主要有以下三点。首先，本文证实了投资者情绪可以对高维因子收益率同时产生影响，且这种影响不仅体现在均值、方差这样的一、二阶矩的信息上，也体现在高阶矩的信息上。其次，本文使用稀疏主成分分析的方法从高维因子集中提取了稀疏主成分，这种方法提高了传统主成分分析方法的可解释性，得到的稀疏主成分可以被轻松指认，这对于理解因子择时策略的投资逻辑具有极大的帮助。最后，在实证方法上，针对因子择时这一问题，本文使用广义矩估计框架对变量之间的函数关系进行了非参数估计。非参数估计没有对变量之间的函数关系作形式上的设定，因此得到的变量之间的关系具有灵活、平滑的特点，且估计的结果更为准确。该方法对于分析变量之间复杂的函数关系具有启发意义。
撰稿：薛浩
初审：姜富伟
审核：彭俞超
